半年狂揽23亿，暴增122%！寒武纪业绩炸裂，但163倍PE的“寒王”到底贵不贵

2026-08-10 · 股票配资导航

8月7日晚间，AI芯片巨头寒武纪（688256）交出2026年半年度成绩单。 上半年营收59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非净利润21.66亿元，同比增长137.30%。 更亮眼的数据藏在季度结构里：Q1净利润10.13亿元， Q2单季净利润12.98亿元，环比增长28%。 截至8月7日收盘，寒武纪报

8月7日晚间，AI芯片巨头寒武纪（688256）交出2026年半年度成绩单。

上半年营收59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非净利润21.66亿元，同比增长137.30%。

更亮眼的数据藏在季度结构里：Q1净利润10.13亿元， Q2单季净利润12.98亿元，环比增长28%。

截至8月7日收盘，寒武纪报1199.93元/股，总市值7539亿元。2023年1月1日至今， 股价累计涨幅逾3100%。 6月30日，寒武纪股价一度冲高至1450元上方，成为科创板首只市值突破万亿的个股，短短一个多月市值蒸发约 2480亿元。

营收翻倍、利润暴增、股价三年涨31倍——这份财报到底有多硬

一、寒武纪是谁国产AI芯片的“云端霸主”

寒武纪成立于2016年，专注于人工智能核心处理器芯片的研发与设计。在国产AI芯片版图中，摩根士丹利预测华为昇腾将占62%份额，寒武纪以14%紧随其后；若排除华为、阿里、百度等自有云平台芯片， 寒武纪是中国最大的第三方AI芯片供应商。

公司主力产品思元590已实现全场景规模出货，新一代旗舰思元690也已量产。FP16算力超700 TFLOPS，配备196GB HBM3高带宽内存。客户方面，寒武纪已成为字节跳动的供应商，供货主力为思元580、590、690系列。

动力一：国产算力需求全面爆发。 2026年上半年，公司产品在金融、互联网等核心行业实现了持续性的规模化商用部署。公司产品对DeepSeek、Qwen、混元等系列主流大模型实现适配优化。

动力二：云端产品线绝对主导。 云端产品线 实现收入59.94亿元 ，占主营业务 收入比重99.95% 。 边缘产品线收入仅87.72万元 ——公司已战略性地将资源全部押注云端。

动力三：规模效应显现，费用控制良好。 管理费用同比下降15.86%，销售费用下降6.68%，财务费用减少74.56%。

三、战略重心演变：从“生存验证”到“规模扩张”

2025年是“扭亏为盈”的转折之年。 全年营收64.97亿元，归母净利润20.59亿元。管理层的核心关键词是： 营业收入大幅增长、利润扭亏为盈、夯实芯片技术根基。

2026年上半年，战略基调明显升级。 公司聚焦于加强与金融、互联网领域头部企业的深度合作， 以技术赋能场景落地，以规模化应用拉动市场拓展。 半年收入59.96亿元，已接近2025年全年的92.3%。

战略重心完成了从“生存验证”到“规模扩张”的切换。 2025年公司首次实现盈利，证明了自己能活下来；2026年，公司要证明自己能长大。

业务拓展方面，新增了“智慧商超”行业的规模化部署案例， 覆盖客流统计识别、智慧巡检、门店防盗损等场景——表明公司正在将云端AI芯片的能力向更多垂直行业渗透。

四、研发强度争议：是“规模效应”还是“投入不足”

绝对额在增长。 上半年研发投入7.02亿元，同比增长29.63%。研发人员从792人扩充至1007人，增长约27%。研发人员中82.03%拥有硕士及以上学历。

但占比在大幅下降。 研发投入占营收比例从上年同期的 18.81%大幅下降至11.72%， 减少约7.09个百分点。

乐观视角： 这是收入增速（108%）远超研发投入增速（29.6%）的自然结果， 恰恰说明商业化进程在加快。 公司已越过“只烧钱不赚钱”的阶段。

谨慎视角： 芯片行业技术迭代极快， 研发强度能否在规模扩张中得到有效维持，是观察公司长期竞争力的重要指标。 公司新一代智能处理器微架构和指令集仍处于研发阶段，尚未有具体产品落地时间表披露。如果研发强度持续下滑，未来产品竞争力可能面临挑战。

信号一：经营现金流骤降65.83%。 上半年经营现金流净额 仅3.11亿元 ，较上年同期9.11亿元 暴跌65.83%。

信号二：存货82.48亿创新高，占总资产45.32%。 较2025年末增长66.83%。一旦下游需求不及预期或产品迭代受阻， 存货跌价损失已高达3.97亿元。

信号三：预付款激增291.37%至29.14亿元。公司正以巨大的资金垫付压力换取规模扩张。

信号四：“牛散”章建平已退出前十大股东。 截至2025年末持有681.49万股，为第五大股东；截至2026年6月底已不在前十大股东之列。一季度至少减持478.93万股。 与此同时，董事长陈天石上半年大手笔增持5857万股。 这种“游资撤退、高管锁仓”的筹码置换，反映出市场对寒武纪估值预期的巨大分裂。

截至8月7日收盘，寒武纪市盈率（TTM）高达163.12倍。

看短期，确实贵。 163倍PE意味着市场已经把未来多年的增长预期全部打进去了。

看中期，分歧巨大。 群益证券预计2026-2028年净利润分别为56亿、125亿和226亿元，对应PE为127倍、57倍和31倍。

看长期，机构并非不看好。 股权激励计划要求2026-2028年营收分别达135亿、270亿和595亿元。上半年已完成44.4%。

第一，国产替代正在从“故事”变成“业绩”。 2025年8月要求新建数据中心本地芯片采购占比不低于50%；2025年11月国有资金项目完全禁止采购英伟达等海外加速器。 寒武纪营收翻倍、利润翻倍，正是这些政策落地后的直接结果。

第二，国产模型与国产算力进入“双向验证”阶段。 国家发改委数据显示，截至6月底全国智能算力规模达去年同期的2.8倍；国产大模型全球累计下载量突破100亿次。 硬件越强，模型越大；模型越大，硬件需求越强——这个正向循环正在加速。

第三，行业格局正在固化。 华为昇腾62%、寒武纪14%——“一超多强”格局初步形成 。寒武纪作为第三方独立供应商中的第一，卡位优势明显。

寒武纪这份半年报，是一个关于 “业绩爆发与隐忧并存”的故事。

23亿的利润是事实——营收翻倍、利润翻倍、逐季加速。扣非净利润增速（137.3%）跑赢归母净利润增速（122.61%）， 盈利含金量较高。

但经营现金流骤降65.83%、存货82亿占总资产45%、章建平清仓离场也是事实。

国产算力的长期逻辑没有被推翻——它只是在经历一场“从概念炒作到业绩兑现”的残酷检验。 寒武纪用23亿的半年利润证明了自己不是“PPT芯片公司”，但163倍的PE和恶化的现金流意味着：市场对它的要求，远不止“做到”而已。

真正的考验，不在上半年的23亿里，而在思元690的放量速度、82亿存货的周转效率、研发强度能否维持、以及经营性现金流能否改善之中。

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